近日，《關于省以下環(huán)保機構監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法垂直管理制度改革試點工作的指導意見》印發(fā)。根據(jù)《意見》，試點省份將市縣兩級環(huán)保部門的環(huán)境監(jiān)察職能上收;試點省份內生態(tài)環(huán)境質量監(jiān)測、調查評價和考核工作由省級環(huán)保部門統(tǒng)一負責，現(xiàn)有的市級環(huán)境監(jiān)測機構調整為省級環(huán)保部門駐市環(huán)境監(jiān)測機構，現(xiàn)有縣級環(huán)境監(jiān)測機構主要職能調整為執(zhí)法監(jiān)測等。

　　專家認為，實施垂直管理制度是為了解決地方政府對環(huán)境執(zhí)法的干預及部分地區(qū)存在的執(zhí)法不嚴、基層執(zhí)法能力明顯不足等問題。機構指出，作為稅法執(zhí)行基礎的環(huán)境監(jiān)測設備，“十三五”期間需求將達千億規(guī)模，行業(yè)年均增速25%-30%。

　　先河環(huán)保：內生增長+外延擴張，區(qū)域環(huán)保起航

　　公司立足河北，區(qū)位優(yōu)勢明顯，訂單基礎雄厚：河北能源消費量和鋼鐵行業(yè)產(chǎn)值分別位居*四和*，過重的產(chǎn)業(yè)結構導致河北地區(qū)污染嚴重。中央環(huán)保督察也以河北為首站，力度，公司有望在河北環(huán)境治理提升的背景下受益。根據(jù)統(tǒng)計，2016年上半年，公司訂單同比增長超100%，取得了較快增長。

　　積極布局網(wǎng)栺化監(jiān)測，借水質監(jiān)測實現(xiàn)增長：網(wǎng)栺化監(jiān)測是未來環(huán)境監(jiān)測収展趨勢。2016年7月，公司中標保定網(wǎng)栺化監(jiān)測項目，金額達8777萬元，是公司在該領域單體zui大合同，為公司后續(xù)承接網(wǎng)栺化監(jiān)測項目打下堅實基礎。水質監(jiān)測方面，預計短期市場空間100億元，遠期600-800億元。2016年，水質監(jiān)測迎來爆収，事季度地表水監(jiān)測訂單同比增長近700%。先河環(huán)保訂單在5家中占比達29%，公司有望借水質監(jiān)測業(yè)務實現(xiàn)增長。

　　VOCs治理zui其看點，大額訂單簽訂帶來業(yè)績彈性：到2018年，工業(yè)行業(yè)VOCs排放量計劃削減330萬噸以上。測計，2016-2018年，VOCs治理空間高達660億元。公司積極拓展VOCs治理業(yè)務，開収了大風量低濃度有機廢氣凈化、溶劑回收等技術，在業(yè)內處于水平。保定雄縣18億VOCs治理協(xié)議的簽訂，一方面給公司業(yè)績增長帶來彈性，另一方面，大型VOCs項目的實施，有助于公司在VOCs治理領域建立優(yōu)勢。

　　盈利預測與投資建議：預測公司2016-2018年營業(yè)收入分別為8.29、10.45、15.04億元，EPS分別為0.35、0.43、0.63元，同比增長38.3%、23.5%、47.3%。

　　天瑞儀器：傳統(tǒng)XRF收入增長，環(huán)保并表增厚業(yè)績

　　8月16日公司發(fā)布2016年半年報。2016年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入18093.59萬元，較去年同期增加24.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3，648.19萬元，較去年同期增加32.54%;期間費用6882.56萬元，較去年同期增加19.13%。歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期增加主要是公司主營業(yè)務收入和利潤增加。

　　拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，并表增厚業(yè)績。2015年天瑞儀器收購蘇州天瑞環(huán)境科技有限公司進軍環(huán)保領域。2016年上半年，天瑞儀器運營狀況良好，并加強了在環(huán)保領域的投資。公司與東營市天地源環(huán)?？萍加邢薰竞献?，投資了山東東營五六干合排項目公司，涉足環(huán)境治理領域的PPP項目。此外，公司還投資資金1530萬元，占出資比例的51%與李進憲共同出資設立貴州天瑞環(huán)境科技有限公司。天瑞環(huán)境于2015年5月與母公司并表，2016上半年其營業(yè)收入、凈利潤分別比去年同期凈增加2，806.30萬元、392.34萬元，并表是母公司利潤增長的重要因素。

　　傳統(tǒng)XRF業(yè)務收入增長。2016年上半年天瑞儀器在傳統(tǒng)XRF業(yè)務發(fā)展緊跟國家步伐，拓展應用領域。其中，波長色散XRF收入598萬元，同比增長17.42%;其他產(chǎn)品收入5971萬元，同比增長73.34%;能量色散XRF收入為8136萬元，同比降低3.89%。天瑞儀器通過波長色散XRF系列等主要產(chǎn)品，使其主營業(yè)務保持增長。

　　堅持技術創(chuàng)新，深耕分析儀器市場。2016年上半年，公司研發(fā)工作有序不紊的推進，公司及其子公司共獲得新授權11項，其中發(fā)明10項，實用新型1項。研發(fā)工作的順利推進保證了公司主營業(yè)務收入及利潤持續(xù)穩(wěn)定增長。2016上半年主營業(yè)務收入為17，953.57萬元，占營業(yè)收入的比率為99.23%。

　　盈利預測與估值。預計公司2016、2017年實現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤分別為8472、11247萬元，對應EPS分別為0.18、0.24元，預期天瑞環(huán)境業(yè)績承諾能夠達成，且分析儀器行業(yè)在2016年遇到“土十條”的機會，對*業(yè)公司估值情況，以及公司產(chǎn)品在土壤監(jiān)測、醫(yī)療等新興領域的應用，給予公司2016年85倍PE，對應目標價15.3元。

　　聚光科技：立足環(huán)境監(jiān)測，向城市環(huán)境綜合服務商發(fā)展

　　監(jiān)測業(yè)務增長穩(wěn)定，VOCs帶來成長新動力：近幾年國家環(huán)境治理力度加大，使環(huán)境監(jiān)測的需求加速增長。同時，除傳統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測領域外，VOCs領域正處于爆發(fā)初期，需求規(guī)模可達500億。公司早在2012年就通過收購荷蘭BB公司進入VOCs監(jiān)測與治理領域，處于市場地位，將充分享受VOCs紅利，公司監(jiān)測業(yè)務將持續(xù)高增長。

　　外延擴張+PPP模式，打造智慧環(huán)境+城市水環(huán)境綜合治理商：“十三五”環(huán)保的發(fā)展重心將從過去的細分領域減排，轉向綜合治理，旨在環(huán)境體系的整體質量恢復，PPP模式將成為未來環(huán)保項目的主流模式。聚光科技也牢牢把握了綜合治理和PPP兩大趨勢，上市以來通過不斷的外延收購來完善設計、監(jiān)測、治理、大數(shù)據(jù)平臺建立與管理、后期運維等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，向城市水環(huán)境綜合服務商轉型。公司去年開始進軍PPP領域，項目落地有望加速，若順利業(yè)彈性較大。

　　定增落地彰顯股東信心，PPP項目有望有效推進：今年8月，公司修改了去次年定增方案，擬以24.45元/股的價格非公開發(fā)行3000萬股，共募集資金：制人王健和姚納新的母親與父親，顯示了兩位控制人對公司未來發(fā)展的信心。此前市場對公司20多億PPP框架協(xié)議的落地有一定的擔憂，此次定增的資金將為這些訂單提供資金支持，為未來PPP項目有效推進提供了保障。

　　財務預測與投資建議：預計2016-2018年公司實現(xiàn)歸屬凈利潤4.22、6.13、7.95億元，對應EPS為0.93、1.36、1.76元?？杀裙竟乐邓綖?017年25倍PE?？紤]公司積極從傳統(tǒng)監(jiān)測設備的企業(yè)轉型環(huán)境綜合治理商，給予公司20%溢價，即2017年30倍PE，目標價40.80元。